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货币、信贷增长 仍将延续回归平稳

来源:未知 作者:admin 时间:2019-05-21 09:47

2019年以来,供给侧改革的重心已明显转向“降成本”,未来政策对经济的支持力度将会进一步加大,在结构调整思维下,政策的精准度也会提高。中国经济稳中偏暖的趋势不变。
4月份的信贷和货币实际增长,双双呈现了缓慢回落状态。从新增信贷的部门分布看,住户部门贷款增长规模再度超越企业部门贷款增长,企业信贷增长再度回落。居民部门中长期贷款的持续高位状态,显然和楼市回暖有较强联系。2019年后,楼市成交呈现了逐渐回暖的态势,成交再现放大态势,这直接激发了家庭部门的各期限信贷需求增长。鉴于2019年楼市回暖的表现,居民部门的信贷高增长态势仍将延续,3-6月内居民部门的中长期贷款仍将维持4000亿上下。
4月份的企业部门新增信贷中,短期贷款减少1417亿元,中长期贷款增加2823亿元,票据融资增加1874亿元。这表明,企业短期信贷需求并不强烈,这说明中国并不存在流动性约束状况。企业部门的短期贷款低迷,也反映了当前经济运行状态——离开底部初期,经济运行仍较疲软。企业部门未来的信贷增长,仍然主要集中在中长期贷款方面。在经济刚离开底部时期,中长期贷款的增长,需要金融、产业等相关政策体系的激励,因此未来企业部门的信贷新增情况,仍较依赖于政策的变化,在企业部门信贷增长将随楼市趋于平静而逐渐放缓情况下,整体信贷增长将呈平稳中趋弱态势。
显然,前期信贷、货币回升的步伐超出了政策的合意防范,政策进行了预调、微调。从实际增长水准看,在政策调整货币放松的力度后,信贷、货币增长稳中偏降的势头仍将延续。中国货币增长平稳的格局,从根源上看,是中国基础货币增长难以有效地持续扩张所决定的。
进入二季度后,商业银行等金融机构于年初的经营集中扩张等季节性消退,未来信贷、货币的增长将重趋平稳。
按照通常的货币增长中性基准(GDP增速+1/2*CPI+1/2*PPI),2019年M2在7.5-8.5间将是政策合意水平,8.5上方意味着货币环境已过度宽松。当前货币实际增速显然已接近过度宽松区域,未来货币增长不仅难以进一步提升,维持当前水平也较为困难。中国未来要维持流动性相对平稳的态势,势必面临以下选择:降准、新创基准货币投放渠道。
“供给侧改革”重心已转向“降成本”,融资成本偏高作为经济活动中的客观事实,自然就进入了政策视野,尽管短期通胀水平偏高态势将延续,但年内价格回落的趋势不变,“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项。
由于当前信贷回升主要依赖于居民部门增长,即是楼市“小阳春”带来的信贷的回升,随着楼市回归平静,以及进一步约束资金流向楼市“补丁”的出台,居民部门信贷增长将呈现稳中趋落态势,未来信贷增长将更多地依赖企业部门信贷需求增长,企业部门的融资环境将得到进一步改善。